Шрифт: Меньше Аа Больше Аа

Издано при содействии Международного Финансового Холдинга «FIBO Group, Ltd.»

Научный редактор В. Башкирова

Руководитель проекта О. Равданис

Корректоры Е. Аксёнова, Е. Чудинова

Компьютерная верстка А. Абрамов

Дизайн В. Молодов

Арт-директор С. Тимонов

В оформлении обложки использовано изображение из фотобанка shutterstock.com

The Intelligent Investor – Revised Edition.

© 1973 by Benjamin Graham. New material

© 2003 by Jason Zweig. All rights reserved. Published by arrangement with HarperCollins Publishers.

There are also two acknowledgement lines for reprinted material: “The Superinvestors of Graham-and-Doddsville,” by Warren E. Buffett, from the Fall 1984 issue of Hermes, Magazine of Columbia Business School. Reprinted by permission of Hermes, Magazine of Columbia Business School, copyright © 1984 The Trustees of Columbia University and Warren E. Buffett.

“Benjamin Graham,” by Warren E. Buffett, from the November/December 1976 issue of Financial Analyst Journal. Reprinted by permission of Financial Analysts Federation.

© Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО «Альпина Паблишер», 2014

* * *

Через превратности все,

через все испытанья стремимся…

Вергилий. Энеида

Джейсон Цвейг
Слова благодарности

Выражаю сердечную признательность всем, кто помог подготовить новое издание книги Бенджамина Грэма. Это Эдвин Тэн (HarperCollings), поддержка и неиссякаемая энергия которого помогли реализовать проект. Это сотрудники журнала Money – Роберт Сафьян, Дэнис Мартин и Эрик Джелман, которые активно, терпеливо и бескорыстно помогали мне. Это мой замечательный литературный агент Джон Райт и неутомимая Тара Кальварски из Money . Это Теодор Аронсон, Кевин Джонсон, Марта Ортиз и другие сотрудники инвестиционно-консалтинговой фирмы Aronson + Johnson + Oritz, которые высказали ряд ценных замечаний и предложений. Я также благодарен президенту корпорации Peter L. Bernstein Питеру Бернстайну, Уильяму Бернстайну (Efficient Frontier Advisors), Джону Боглу (основателю Vanguard Group), Чарльзу Эллису (одному из основателей Greenwich Associates) и Лоуренсу Сигелу (директору по изучению инвестиционной политики Fond Foundation). Я глубоко признателен Уоррену Баффетту и Нине Манк, а также неутомимым работникам Time Inc. Business Information Research Center; исполнительному директору FridsonVision LLC Мартину Фридсону; президенту Center for Financial Research & Analysis Говарду Шилиту; редактору и издателю Inside Information Роберту Вересу; Дэниелу Фуссу (Loomis Sayles & Co), Барри Нельсону (Advent Capital Management); работникам Музея финансовой истории США; Брайану Мэттесу и Гусу Сотеру (Vanguard Group); Джеймсу Сейделу (RIA Thomson); Самилье Артамуре и Сину Маклафлину (Lipper); Алексу Ауэрбаху (Ibbotson Associates); Анетте Дарсон (Morningstar); Джейсону Брэму (Федеральный резервный банк Нью-Йорка) и одному управляющему инвестиционным фондом, пожелавшему остаться неизвестным.

Но больше всего я благодарен своей жене и дочерям, которые так долго страдали от того, что я работаю днем и ночью. Без их любви и терпения мне бы ничего не удалось сделать.

Уоррен Баффетт
Предисловие к четвертому изданию

В начале 1950 г., когда мне было 19 лет, я прочел первое издание этой книги и решил, что это лучшее из всего, что когда-либо было написано об инвестициях. С тех пор мое мнение не изменилось.

Чтобы всю жизнь успешно заниматься инвестициями, не нужны ни сверхвысокий IQ, ни изощренные бизнес-стратегии, ни инсайдерская информация. Нужно лишь умение принимать решения на основе здравого смысла и способность контролировать эмоции, не позволяя им приводить к разрушительным последствиям. В этой книге подробно и доступно описан правильный подход к инвестированию, основанный на эмоциональной дисциплине.

Если вы будете вести дела, придерживаясь принципов, предложенных Грэмом, и следовать полезным советам, которые он дает в главах 8 и 20 (что не так просто, как может показаться), результаты не заставят себя ждать. Сможете ли вы добиться выдающихся успехов? Это будет зависеть от ваших усилий и интеллекта, а также от колебаний и прихотей рынка ценных бумаг, с которыми инвестор сталкивается всю жизнь. Чем более нелогично ведет себя рынок, тем лучше для разумного инвестора. Следуйте советам Грэма, и вы выиграете от причуд фондового рынка, а не превратитесь в одну из них.

Для меня Бенджамин Грэм – не просто автор этой книги и учитель. Он повлиял на мою жизнь почти так же сильно, как мой отец. Вскоре после его смерти в 1976 г. я написал о нем несколько слов в Financial Analysts Journal. Я думаю, что, прочитав эту книгу, вы сами сможете оценить отмеченные мной достоинства Грэма.

Бенджамин Грэм (1896–1976)

Когда Бенджамину Грэму было около 80 лет, он сказал одному из своих друзей, что хотел бы каждый день делать какую-нибудь глупость, создавать что-то новое и проявлять великодушие.

Эта оригинальная формулировка жизненной цели свидетельствует об удивительной способности выражать свои мысли просто и скромно, в весьма деликатной форме, не морализируя и не впадая в менторский тон.

Те, кто читал Грэма, прекрасно понимают, насколько новаторскими были его идеи. Нечасто ученикам и последователям не удается превзойти учителя и автора новой теории. Но сегодня, спустя 40 лет после выхода книги, благодаря которой такая беспорядочная и запутанная область деятельности, как инвестирование, получила логическое обоснование и системное объяснение, вряд ли какой-либо аналитик рынка ценных бумаг может сравниться с Грэмом. В области, где любые представления устаревают буквально через несколько месяцев, принципы Бенджамина Грэма остаются незыблемыми. Более того, во времена финансовых потрясений, сметающих другие, более шаткие логические конструкции, ценность этих принципов лишь растет и становится еще более очевидной. Советы Грэма всегда помогают тем, кто им следует, и позволяют даже не слишком способным инвесторам обгонять своих более одаренных собратьев, которые часто ошибаются, потому что следуют указаниям модных и популярных экспертов.

Как ни странно, авторитет Грэма как инвестора вовсе не был результатом целенаправленной концентрации умственных усилий на решении какой-то одной задачи. Грэм не был узким профессионалом. Скорее, он был мыслителем в широком смысле, а его теория стала своего рода «побочным продуктом» мощного интеллекта – интеллекта, которым ни обладал ни один из моих знакомых. Он помнил буквально все, был одержим жаждой новых знаний и умел использовать их для решения проблем, на первый взгляд относящихся совсем к другим областям. О чем бы он ни рассуждал, следить за полетом его мысли было настоящим наслаждением.

У Грэма было еще одно качество, выделяющее его из общей массы. Я говорю о великодушии. Для меня он был учителем, работодателем и другом. С кем бы ни приходилось иметь дело – с учениками, подчиненными, друзьями, – он всегда держался абсолютно открыто, свободно делился своими мыслями, не жалея для людей ни времени, ни сил. Хотите в чем-то разобраться? Идите к Бену. Нужна поддержка или совет? Бен обязательно поможет.

Автор книги «Разумный инвестор» впервые рассказал индивидуальным инвесторам об эмоциональных аспектах инвестиционной деятельности и аналитических инструментах, имеющих ключевое значение для достижения финансового успеха. Этот труд до сих пор остается лучшим пособием по инвестиционной деятельности для широкого круга читателей. Это была первая книга, которую я прочел, когда в 1987 г. начал работать в журнале Forbes в качестве репортера. Меня поразило утверждение Грэма, что рано или поздно бычий рынок обязательно обвалится. В октябре того же года американский фондовый рынок пережил самое сильное однодневное падение за всю свою историю, и я убедился в правоте Грэма. (Сегодня, после безумного роста фондового рынка в конце 1990-х гг. и коллапса в начале 2000 г., книга «Разумный инвестор» кажется поистине пророческой.)

Грэм шел к своей теории трудным путем. Не один десяток лет он потратил, на собственном опыте постигая историю и психологию фондового рынка, нередко испытывая всю горечь финансовых потерь.

В книге содержится множество исторических примеров динамики финансовых рынков, в том числе из весьма отдаленного прошлого. Для разумного вложения средств в ценные бумаги необходимо прежде всего знать, как ведут себя в тех или иных ситуациях различные виды облигаций и акций. Для Уолл-стрит как нельзя лучше подходит известное предостережение Джорджа Сантаяны: «Те, кто не помнит прошлого, обречены пережить его вновь».

Эта книга написана не для спекулянтов, а для инвесторов, и ее главная задача состоит в том, чтобы показать принципиальные различия (о которых часто забывают) между первыми и вторыми. Эта книга не о том, «как стать миллионером за три дня». Она не о том, как без труда разбогатеть при помощи Уолл-стрит или какого-либо другого бизнеса. Наверное, стоит привести один весьма поучительный во многих отношениях пример из финансовой истории. В нелегком 1929 г. Джон Раскоб , которого хорошо знала и вся страна, и Уолл-стрит, опубликовал в Ladies’ Home Journal статью «Каждый должен быть богатым» (Everybody Ought to Be Rich), в которой он всячески превозносил преимущества капитализма. Его главная мысль состояла в том, что, выделяя на инвестирование в надежные инструменты фондового рынка всего $15 в месяц и направляя на приобретение новых ценных бумаг доходы, получаемые от этих инвестиций, за 20 лет, вложив в общей сложности $3600, можно заработать $80 000. Если бы финансовый магнат из General Motors был прав, путь к богатству действительно был бы очень прост. Но был ли он прав? По самым грубым подсчетам, вкладывая деньги в акции 30 компаний, входящих в расчет промышленного индекса Доу – Джонса, с 1929 по 1948 г., на начало 1949 г. инвестор имел бы около $8500, т. е. значительно меньше обещанных Раскобом $80 000. Эти расчеты говорят о том, что никогда не следует доверять оптимистичным прогнозам и обещаниям. Однако следует заметить, что в итоге 20-летних операций с акциями накопленная прибыль составила бы более 8 %. И это при том, что на начало расчетного периода индекс Доу – Джонса находился на уровне 300 пунктов, а на конец 1948 г. упал до 177 пунктов. Данный пример может служить весомым аргументом в пользу эффективности регулярного (ежемесячного) приобретения надежных акций на определенную сумму независимо от ситуации на рынке. Этот метод известен как метод усредненных равномерных инвестиций.

Эта книга, как уже было сказано выше, адресована не спекулянтам и не трейдерам. Как правило, при выборе момента для купли-продажи ценных бумаг они используют графики и другие методы технического анализа. Принцип, лежащий в основе практически всех методов такого анализа, заключается в том, что нужно покупать , когда цена акции или фондовый рынок в целом растет, и продавать , когда цены падают. Этот принцип прямо противоположен принципам любого другого бизнеса, и вряд ли он способен обеспечить устойчивый успех на Уолл-стрит. И наш собственный опыт работы на рынке, и исследования, которые велись на протяжении 50 лет, говорят о том, что еще ни один из смертных, следуя за рынком, не получал прибыль постоянно или хотя бы в течение сколько-нибудь длительного периода. Мы убеждены в том, что такой подход столь же ошибочен, сколь и популярен. Разумеется, никто не обязан считать наше мнение истиной в конечной инстанции, но позже мы проиллюстрируем вышесказанное, кратко остановившись на обсуждении знаменитой теории Доу .

Книга «Разумный инвестор» вышла в свет в 1949 г. С тех пор она переиздавалась примерно каждые пять лет. В новом переработанном издании, которое вы держите в руках, рассмотрены некоторые изменения на рынке, произошедшие после выхода в свет последнего издания 1965 г., а именно:

1. Беспрецедентный рост процентных ставок по первоклассным облигациям.

2. Падение примерно на 35 % акций ведущих компаний, которое завершилось в мае 1970 г. Это был самый большой в процентном измерении спад примерно за 30 лет. (Огромное количество менее надежных акций подешевели еще больше.)

3. Постоянный, даже несмотря на спад деловой активности в целом в 1970 г., рост цен производителей и потребительских цен.

4. Быстрое развитие компаний-конгломератов, франшиз и других нововведений в сфере бизнеса и финансов (в том числе появление хитроумных схем с использованием не зарегистрированных на бирже акций {1}; широкое распространение опционов на биржевые варранты; использование названий компаний, вводящих в заблуждение инвесторов; работа через зарубежные банки и т. д.) .

5. Банкротство крупнейшей в стране железнодорожной компании, чрезмерный рост кратко– и долгосрочной задолженности многих ранее устойчивых компаний и возникновение проблем с платежеспособностью некоторых компаний Уолл-стрит .

6. Чрезмерное увлечение руководителей инвестиционных фондов, в том числе трастов, управляемых банками, высокими финансовыми показателями. Результаты этого увлечения внушают тревогу.

Далее мы рассмотрим эти тенденции подробно. В связи с некоторыми из них придется обновить выводы, представленные в предыдущем издании, и несколько сместить акценты. Основополагающие принципы разумного инвестирования остаются неизменными, но их практическое применение требует корректив с учетом серьезных изменений финансовых механизмов и инвестиционного климата.

Наши убеждения прошли проверку на прочность при подготовке настоящего издания, первая версия которого была завершена в январе 1971 г. В то время индекс Доу – Джонса значительно вырос: с 632 пунктов в 1970 г. до 951 пунктов в 1971-м. Одновременно рос и оптимизм на рынке. Когда в ноябре 1971 г. была завершена работа над последним вариантом текста, фондовый рынок находился в ожидании нового спада и индекс Доу – Джонса упал до 797 пунктов. Росло и беспокойство участников рынка. Однако мы не позволили этим событиям поколебать наши взгляды на разумную инвестиционную политику, которые в основном оставались неизменными со времени выхода в свет первого издания книги в 1949 г.

Сжатие фондового рынка в 1969–1970 гг. должно было развеять иллюзию, сложившуюся за последние два десятилетия. Она состояла в том, что акции крупнейших компаний можно покупать в любое время и по любой цене, не только гарантированно получая в итоге прибыль, но и будучи уверенным, что любые текущие убытки будут быстро компенсированы за счет очередного скачка цен на фондовом рынке. Это было слишком хорошо для того, чтобы быть правдой. Фондовый рынок вновь вернулся в нормальное состояние. И спекулянты, и инвесторы вновь должны были готовиться к серьезным и, возможно, продолжительным падениям и взлетам.

Что касается акций компаний второго и третьего эшелонов, особенно недавно обращающихся на фондовом рынке, то потери их владельцев в результате недавнего обвала рынка были катастрофическими. Вообще-то такое уже случалось – нечто подобное произошло в 1961–1962 гг., но на этот раз портфели некоторых инвестиционных фондов включали большое количество спекулятивных и явно переоцененных акций второго и третьего эшелонов. Очевидно, не только новички на фондовом рынке забывают о том, что необоснованный энтузиазм хорош в любом другом месте, но только не на Уолл-стрит, где он неизбежно ведет к катастрофе.

Важная проблема, которую нам предстояло решить, была связана с колоссальным ростом процентных ставок по первоклассным облигациям. С конца 1967 г. доходность по ним более чем вдвое превышала дивидендную доходность по акциям. В начале 1972 г. доходность по первоклассным облигациям достигала 7,19 %, а по акциям промышленных компаний – всего 2,76 %. (На конец 1964 г. эти показатели составляли соответственно 4,40 % и 2,92 %.) Трудно представить, что, когда эта книга впервые вышла в свет в 1949 г., ситуация была прямо противоположной: доходность по облигациям составляла всего 2,66 %, а по акциям – 6,82 % {2}. В предыдущих изданиях мы настоятельно советовали консервативным инвесторам включать в инвестиционный портфель как минимум 25 % акций, а в целом рекомендовали делить капитал поровну между этими двумя видами ценных бумаг. Сегодня возникает вопрос: если доходность по облигациям выше доходности по акциям, значит ли это, что инвестиционный портфель следует формировать только из облигаций – по крайней мере до тех пор, пока соотношение показателей доходности по этим двум видам ценных бумаг не выровняется (а мы предполагаем, что так оно и будет)? Несомненно, для ответа на этот вопрос важно принимать во внимание растущую инфляцию. Этой проблеме посвящена отдельная глава .

Далее мы рассматривали основные различия между двумя категориями инвесторов, которым адресована эта книга, – пассивными и активными. Пассивный инвестор прежде всего стремится избежать серьезных ошибок и потерь. Кроме того, он хочет быть избавлен от трудностей и волнений, связанных с необходимостью постоянно принимать решения. Главное отличие активного инвестора заключается в том, что свое время и силы он тратит на выбор самых надежных и привлекательных ценных бумаг. На протяжении десятилетий активный инвестор мог быть уверен, что его дополнительные усилия и навыки будут вознаграждаться более высокой средней прибылью, чем прибыль пассивного инвестора. Сегодня в этом приходится сомневаться. Но через год или в более отдаленной перспективе все может измениться. Поэтому мы будем рассматривать как возможности активного инвестирования, существовавшие в прошлом, так и те, которые могут открыться в будущем.

Долгое время превалировала точка зрения, согласно которой успех инвестора зависит в первую очередь от выбора самых перспективных отраслей экономики и многообещающих компаний этих отраслей. Например, дальновидные инвесторы (или их дальновидные консультанты) давно оценили перспективность компьютерной индустрии в целом и акций International Business Machines (IBM) в частности, а также других быстро развивающихся отраслей и компаний. Но сделать это было не так просто, как кажется сегодня. Чтобы пояснить нашу точку зрения, приведем фрагмент текста, который был включен в издание 1949 г.

К числу таких инвесторов можно отнести, например, покупателей акций авиакомпаний, считающих эти акции даже более перспективными, чем показывает текущий рыночный тренд. Наша книга будет полезна этим инвесторам не столько потому, что мы предложим им какой-то особый метод работы на рынке, сколько потому, что мы постараемся предостеречь их от опасностей, таящихся в избирательном подходе к инвестициям .

Покупка акций авиакомпаний действительно таила в себе немало опасностей. Да, нетрудно было предвидеть, что объем авиаперевозок будет расти, что и делало акции авиакомпаний столь привлекательными для инвестиционных фондов. И действительно, прибыль вначале росла (темпы роста были даже выше, чем в компьютерной индустрии), но со временем из-за технологических проблем и избыточных производственных мощностей она начала снижаться до опасных значений. В 1970 г., несмотря на высокие объемы авиаперевозок, потери акционеров авиакомпаний составили $200 млн. (Авиакомпании несли убытки также в 1945 и 1961 гг.) В 1969–1970 гг. ситуация повторилась: акции этих компаний упали ниже, чем фондовый рынок в целом. Время показало, что даже самые квалифицированные и высокооплачиваемые эксперты взаимных инвестиционных фондов ошибались относительно ближайшего будущего отрасли.

С другой стороны, инвестиционные фонды, хотя и вкладывали значительные средства в акции IBM (и получали при этом немалую прибыль), в силу высоких цен акций и невозможности уверенно предсказать будущие темпы роста отрасли предпочитали держать в акциях этой блестящей компании не более 3 % активов. Поэтому этот прекрасный выбор не оказал сколько-нибудь значительного влияния на их итоговые финансовые показатели. Более того, вложения во многие (если не все) другие компьютерные компании оказались убыточными. Данные примеры позволяют предостеречь читателей, напомнив им о двух вещах.

1. Явные перспективы роста бизнеса не гарантируют инвесторам прибыль.

2. Эксперты не могут предложить надежных методов выбора акций самых перспективных компаний самых перспективных отраслей.

Будучи управляющим инвестиционным фондом, автор книги не придерживался описанного выше подхода и поэтому не мог предложить читателям соответствующих рекомендаций.

О чем же мы собираемся рассказать на страницах этой книги? Главная наша цель – предостеречь читателя от серьезных ошибок, которые он может совершить в процессе инвестирования, и помочь ему разработать оптимальную инвестиционную политику. Значительное внимание будет уделено психологии инвесторов: ведь главная проблема инвестора, можно сказать, его злейший враг – это он сам. Как писал Шекспир, «не в звездах, нет, а в нас самих ищи причину…» . Это со всей очевидностью проявилось в последние десятилетия, когда консервативные инвесторы были вынуждены приобретать акции, помимо своей воли поддаваясь эмоциям и соблазнам фондового рынка. Мы надеемся, что наши аргументы и примеры помогут читателям занять правильную ментальную и эмоциональную позицию при принятии инвестиционных решений. Мы убеждены, что простым людям, характер которых позволяет им заниматься разумным инвестированием, удается получать и накапливать больше денег, чем тем, кому недостает соответствующих черт характера, даже если последние хорошо разбираются в финансах, бухгалтерском учете и ценных бумагах.

Кроме того, мы надеемся привить читателям чувство меры и вкус к расчетам. О 99 акциях из 100 можно сказать, что при такой-то цене они достаточно дешевы для того, чтобы их покупать, а при такой-то – достаточно дороги для того, чтобы их продавать. Важнейшее правило инвестора – всегда учитывать, сколько он платит и что получает за свои деньги. В статье, опубликованной в одном из дамских журналов много лет назад, мы советовали читателям покупать акции не так, как покупают дорогие духи, а так, как покупают овощи. Самые крупные потери за последние два года (как и многие потери в прошлом) стали следствием того, что, покупая акции, инвестор забыл задать вопрос: «Сколько?»

В июне 1970 г. на вопрос «Сколько?» можно было ответить волшебной цифрой – 9,40 % (доходность по новым выпускам первоклассных облигаций компаний коммунального сектора). Этот показатель сегодня упал до 7,3 %, но он все еще может служить ответом на наш вопрос. Существуют и другие варианты ответов, которые следует тщательно анализировать. И все же, повторяем, и мы, и наши читатели должны заранее быть готовы к таким ситуациям, как, например, в 1973–1977 гг.

Мы также намерены предложить читателям всеобъемлющую программу инвестирования в акции. Частично она адресована обоим видам инвесторов, частично – лишь активным. Может показаться странным, что одно из главных требований, которое должны соблюдать читатели, заключается в том, что им следует ограничиваться акциями, цена которых лишь незначительно превышает стоимость реальных активов компании . Мы даем этот «немодный» совет по причинам как практическим, так и психологическим. Опыт показывает, что, хотя акции многих перспективных компаний стоят в несколько раз дороже чистых активов этих компаний, инвесторы, покупая эти акции, попадают в серьезную зависимость от колебаний фондового рынка. И наоборот, инвесторы, покупающие акции, скажем, компаний коммунального сектора по стоимости их чистых активов, независимо от поведения фондового рынка остаются совладельцами стабильного растущего бизнеса, долю в котором они приобрели по разумной цене. В конечном итоге такая консервативная политика приносит больше прибыли, чем увлекательная, но опасная охота за акциями блестящих компаний, манящих инвестора предвкушением высоких темпов роста.

Текст печатается по четвертому изданию, переработанному Грэмом в 1971–1972 гг. и впервые опубликованному в 1973 г.

Джон Раскоб (1879–1950) был финансовым директором химического гиганта DuPont и компании General Motors. Кроме того, возглавлял Демократическую партию и был одним из ярых сторонников строительства Empire State Building. По расчетам Джереми Сигела, через 20 лет капитал вырос бы примерно до $9000, несмотря на то что инфляция съела бы при этом бόльшую часть прибыли. Более подробно с точкой зрения Раскоба на долгосрочное инвестирование в акции можно ознакомиться в работе Уильяма Бернстайна, размещенной в Интернете (www.efficientfrontier.com/ef/197/raskob.htm).

См. главы 1 и 8. Более подробно с теорией Доу можно ознакомиться в Интернете (http://viking.som.yale. edu/will/dow/dowpage.html).

Открытые инвестиционные фонды покупали у частных лиц не зарегистрированные на бирже акции, а затем продавали их инвесторам по более высокой цене (см. примечания Грэма в конце книги). В середине 1960-х гг. эта схема позволяла предприимчивым фондам отчитываться в необоснованно высокой прибыли. В 1969 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США приняла жесткие меры, направленные на защиту инвесторов от подобных злоупотреблений. Опционы на биржевые варранты рассматриваются в главе 16.

21 июня 1970 г. корпорация Penn Central Transportation, в то время самая крупная железнодорожная компания США, была вынуждена инициировать процедуру банкротства. Это стало потрясением для инвесторов, которые не ожидали разорения гиганта (см. главу 17). Компании с чрезмерной задолженностью – Ling-Temco-Vought и National General Corp. (см. главы 17 и 18). Проблемы с платежеспособностью на Уолл-стрит возникли в период с 1968 по 1971 г., когда внезапно обанкротилось несколько брокерских контор.

См. главу 2. На начало 2003 г. доходность по 10-летним казначейским обязательствам составляла примерно 3,8 %, по акциям (в соответствии с промышленным индексом Доу – Джонса) – 1,9 %. (Интересно, что эти показатели практически не отличаются от показателей 1964 г., которые приводит Грэм.) Доходность по первоклассным облигациям неуклонно снижалась с 1981 г.

В конце 1940-х – начале 1950-х гг. акции авиакомпаний пользовались таким же ажиотажным спросом, как спустя полвека акции доткомов. Среди самых «горячих» открытых инвестиционных фондов того времени были Aeronautical Securities и Missiles-Rockets-Jets & Automation Fund. Как и компании, акциями которых они владели, эти фонды разорились. Сегодня общеизвестно, что коэффициент «прибыль/убытки» за всю историю авиакомпаний был отрицательным. Вывод Грэма состоит не в том, что нельзя покупать акции авиакомпаний, а в том, что никогда не следует руководствоваться всеобщей уверенностью в том, что акции компаний той или иной отрасли в будущем принесут больше прибыли, чем акции компаний других отраслей.

Реальные активы компаний включают материальные (здания и сооружения, оборудование, материальные запасы) и финансовые активы (наличные средства, краткосрочные инвестиции и дебиторская задолженность). Реальные активы не включают такие нематериальные ценности, как торговые марки, авторские права, патенты, франшизы и деловая репутация компании. О стоимости материальных активов см. сноску 172 в главе 8.

Купить и скачать за 849 ₽ (€ 12,02 )

Бенджамин Грэхем (Benjamin Graham) входит в число самых известных профессиональных инвесторов. За свои выдающиеся успехи он заслуженно получил звание «отца ценностного инвестирования».

Примечательно, что в Колумбийском университете штата Нью-Йорк, у Грэхема учился один из самых успешных инвесторов современности – Уоррен Баффет. Грэхем помог Баффету сформировать базовые подходы к разумному инвестированию, за это Баффет считает Грэхема вторым по значимости человеком после своего отца.

Бенджамин Грэхем родился в Лондоне 8 мая 1894 года. Его отец, фамилия которого была Гроссбаум, после эмиграции в США открыл небольшую фирму по импорту фарфора, керамики и антиквариата из Австрии и Германии. Бенджамину тогда был всего 1 год.

В возрасте 9 лет мальчику пришлось столкнуться с первой трагедией в своей жизни – смертью отца. После этого семье пришлось очень туго, она буквально стала нищей.

Бедность, ставшая постоянной спутницей маленького Бенджамина, оказала огромное влияние на всю его последующую жизнь. Чтобы выжить на улицах Нью-Йорка мальчику приходилось работать не только руками, но и головой.

Позже Бенджамин Грэхем вспоминал: «Именно годы бедности развили в моем характере серьезное отношение к деньгам, а также готовность упорно трудиться за небольшие суммы денег и чрезвычайную экономию на всех расходах».

В 1914 году Бенджамин получил степень бакалавра в Колумбийском университете штата Нью-Йорк и ему предложили остаться в должности преподавателя этого учебного заведения. Но необходимость содержать семью заставила его отдать предпочтение в пользу должности ученика отдела облигаций в фирме Newburger, Henderson and Loeb на Уолл-Стрит.

Упорный труд позволил Грэхему уже к 26 годам стать одним из партнеров в Newburger, Henderson and Loeb с окладом и дополнительными выплатами в размере 2,5% от прибыли фирмы.

Именно тогда в его голове сложилось понимание принципа: именно глупое поведение рынка дает инвесторам наибольшие возможности. Этим знанием Грэхем позднее делился со своими учениками.

Инвестиционные фонды Грэхема

В окружении Грэхема было немало людей, восхищавшихся его талантами и успехами. В 1923 году они предложили ему создать инвестиционный фонд с активами в 250 тыс. долларов. За свою работу Грэхем должен был получать ежегодно 10 тыс. долларов и 20% от прибыли фонда. Бенджамин согласился и в 29 лет стал руководителем своего первого предприятия – Graham Corporation, начавшего деятельность 1 июня 1923 года. Это название стало производным от имен Грэхема и Луиса Харриса, который был владельцем складов и одним из главных инвесторов фонда.

Грэхем увеличил фонд на 500 тыс. долларов, не являясь при этом его главным акционером. Его задачей было проведение инвестиционной политикой через поиск недооцененных акций для покупки и переоцененных – для «короткой» продажи, а также заключение арбитражных сделок.

В 1925 году Грэхем основал Benjamin Graham Joint Account, предварительно прекратив деятельность первого фонда под своим управлением. В последующие годы доходность нового предприятия составляла порядка 25,7% годовых. Ему пришлось искать партнера, который взял бы на себя выполнение административных функций, поскольку масштабы бизнеса росли неимоверными темпами.

Выбор пал на Джерома Ньюмана, который был братом друга детства Грэхема. Результатом их совместной деятельности стал фонд Graham Newman Investment Fund.

В 20-х годах прошлого века инвестиционные фонды пользовались бешенной популярностью. В сентябре 1929 года Грэхем решил основать трастовый фонд Hentz-Graham, но разразившийся финансовый кризис помешал этим планам воплотиться в жизнь. Тут вопрос был не о расширении бизнеса, главной стала задача спасти то, что было. Всего за два года потери Грэхема составили больше половины средств фонда. Но, как говорится, большие испытания – большие возможности. Бенджамину удалось пережить Великую депрессию благодаря тому, что он отказался от самых рискованных операций.

В результате с 1929 по 1956 годы результаты работы фонда под его управлением составили около 17% годовых. Грэхему удалось уйти на покой, обеспечив себе и своим инвесторам очень хорошую прибыль.

Бенджамин Грэхем – инвестор и писатель

Его первая работа в соавторстве с Дэвидом Доддом (David Dodd), получившая название «Анализ рынка ценных бумаг» (Security Analysis) , вышла в свет в 1934 году. Эта книга, на страницах которой раскрываются принципы «стоимостного» инвестирования на основе анализа фундаментальных показателей, по сей день остается «библией» для огромного числа трейдеров и инвесторов. Именно в ней впервые появилось понятие «внутренней стоимости» (intrinsic value).

Книга «Разумный инвестор» (The Intelligent Investor) увидела свет в 1949 году. Рациональный подход, позволяющий опережать рынок, вот что найдут читатели на ее страницах. Грэхем объясняет, каким образом трейдеры могут определить недооцененность тех или иных акций. Именно эту книгу сам Уоррен Баффет считает лучшей из числа аналогичных работ.

Секреты и принципы инвестирования Бенджамина Грэхема

Одним из основных принципов своей работы Грэхем считал правильное отношение к главному инструменту инвестирования, то есть акциям. Каждый инвестор должен рассматривать их как свою долю в бизнесе.

Такой подход позволяет не беспокоиться из-за роста или падения цен в краткосрочной перспективе. Это всего лишь своего рода «машина для голосования». На более длительных периодах времени внутренняя стоимость ценных бумаг так или иначе будет полностью заложена в их рыночные цены. В этом случае рынок ведет себя уже как «весы». Главная задача инвестора – анализ финансового состояния компании.

Если в какой-то момент времени рыночная цена акции будет ниже ее внутренней стоимости, такая покупка становится весьма привлекательной из-за образования запаса надежности (margin of safety).

Принципы, на основе которых Грэхем принимал свои инвестиционные решения, не теряют своей актуальности и сегодня. Особенно для тех, кто придерживается консервативных торговых стратегий.

Его видение рынка ценных бумаг основывалось на фундаментальном разделении инвестиций и спекуляций. Любые разумные инвестиции должны быть основаны на «деловом» подходе. Покупка акций сродни приобретению нового бизнеса. Именно об этом Грэхем писал в своей книге «Разумный инвестор».

В то же время рассматривать рыночные колебания цен всего лишь как «биржевой шум» с точки зрения Грэхема в корне неверно. На основе анализа краткосрочных ценовых изменений инвестор может сделать вывод и благоприятном или, наоборот, неблагополучном состоянии дел в конкретной компании. Кроме того они дают возможность разумно купить при резком падении цен, и разумно продать при их резком росте.

Опыт и знания, которые Бенджамин Грэхем передал своим последователям, помогли сделать покупку и продажу акций не игрой «в слепую», а результатом объективного научного анализа. Спекуляции превратились в разумные инвестиции. Вот почему этот выдающийся инвестор по сей день остается «старейшиной Уолл-Стрит».

Полное название данной книги – «Разумный инвестор: Полное руководство по стоимостному инвестированию» (The Intelligent Investor The Definitive Book On Value Investing ).

Автор книги – Бенджамин Грэм - профессиональный инвестор и основатель направления, названного на английском языке «Value Investing », которое в дословном переводе обозначает «стоимостное инвестирование ».

• В сети можно встреть написание фамилии как «Грэхэм» , так как на английском пишется Benjamin Graham , но произносится его фамилия как Грэм.

В рамках статьи мы рассмотрим ключевые моменты, связанные с этой книгой и её содержанием, также вы узнаете где ее можно скачать бесплатно в PDF, FB2, ePub, Mobi и других форматах, прослушать аудио книгу или читать онлайн.

По содержанию, книга Разумный инвестор (The Intelligent Investor ) имеет 20 глав и имеет 5 переизданий только в США, начиная с момента выпуска в 1949 году . Большая часть примеров основана на экономических событиях в США, в частности, Великой Депрессии (Грэм родился в Англии но вырос в США ). Дополнительно книга имеет комментарии и приложения, подробно разъясняющие суть описанных явлений.

Скачать бесплатно книгу «Разумный инвестор» Бенджамина Грэма

• Купить и скачать «Разумный инвестор» в форматах fb2.zip, epub, mobi.prc, a6.pdf, a4.pdf
• Купить Бенджамина Грэма «Разумный инвестор» в Fb2, ePub, PDF, Mobi

Слушать аудиокнигу онлайн :

Основные идеи книги Бенджамина Грэма

В первую очередь стоит отметить важные и фундаментальные мысли, которые хочет донести автор. Именно они являются главным принципами для любого инвестора и отличают его от спекулянта. Основные идеи отраженные в книге:

1. Не существует краткосрочных инвесторов . Долгосрочные вложения - единственный путь инвестирования, а те, кто не сможет выдержать в портфеле акции на протяжении хотя бы нескольких месяцев, обречены потерпеть поражение на рынке.
2. Никогда нельзя смешивать спекулятивные идеи и инвестиции . Данный факт касается не только торгового счёта, но и мышления, ведь это полностью разные направления.
3. Отказ от гиперактивных действий и попыток предсказать будущее - самое сильное качество и оружие для инвестора.
4. Запас прочности - два ключевых слова, определяющих успех инвестора.
5. Всегда необходимо учитывать , за что и сколько платит инвестор, какие получает с этого выгоды.
6. Чем более непредсказуемым будет рынок , тем больше будет процветать инвестирование.

Кроме того, в книге определяется каждая составляющая в механизме работы с инвестициями ( , темпы роста инфляции, принципы портфельной политики и многое другое ), даётся некое руководство разумного инвестора.

Следование вышеуказанном принципам позволит получать стабильный доход на фондовом рынке и дожидаться выгодных цен, а не тратить время на бесполезные предсказания и прогнозы. Иными словами, быть инвестором, а не спекулянтом.

Самым известным выражением со стороны Бенджамина Грэма является аллегория «Господин рынок » (на англ. Mr. Market ). Её суть заключается в том, что инвестору не следует обращать внимание на излишнее непостоянство господина Рынка. Ему необходимо извлекать выгоду из рыночных недоразумений, а не участвовать в них.

Таким образом, нужно сосредоточиться на реальных показателях работы компании и получать дивиденды, чем питать себя иллюзиями от иррациональных действий на рынке, какими-бы правдоподобными они ни были.

Немного об авторе – Бенджамине Грэме

Сам автор начинал работать посыльным в 1914 году в брокерской конторе Newburger, Henderson & Loeb за 12 долларов в неделю, он следил за котировками акций на доске и заполнял ее актуальными курсами. Уже в 1919 году его доход был более $600 000.

Спустя семь лет, Бенджамин Грэм вместе с компаньоном организовал инвестиционную компанию Graham-Newman (напарника звали Джером Ньюмен), куда и устроился молодой Уоррен Баффетт.

В это же время Грэм преподавал в Колумбийском университете курс по финансам.

С 1934 года он написал три книги:

1. Анализ ценных бумаг (Security Analysis ), 1934
2. Анализ финансовой отчетности компании (The Interpretation of Financial Statements ), 1937
3. Разумный инвестор (The Intelligent Investor ), 1949

Несмотря на давние года, его книги до сих пор актуальны и являются для большинства самыми полезными в своем роде “библиями”.

Кроме самого Уоррена Баффетта, который вырос на этой книге и считает её самой полезной в своей жизни, её также рекомендуют Ирвинг Кан, Уолтер Шлосс и другие известные люди.

• По следующей ссылке вы сможете перейти на сайт издателя и купить бумажную или электронную (ePub) версию книги.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .

Книга «Разумный инвестор»

В середине 20 века Бенджамин Грэхем выпустил книгу «Разумный инвестор », которая вмиг разлетелась огромным тиражом. Со слов известного предпринимателя Уоррена Баффетта, написавшего к ней предисловие, издание кардинально изменило его взгляды на инвестирование, и у Грэхема появилось много сторонников.

«Бенджамин Грэхем повлиял на меня больше, чем родной отец» — говорит Уоррен Баффет

Основной акцент Грэм делает на принципах инвестирования, описывая возможности для бизнесменов и инструменты успешного капиталовложения. Также в издании рассказывается, что происходит с акциями и облигациями в период колебаний на финансовом рынке.

В интернете фамилия Грэхема нередко обозначается как «Грэм », однако на английском языке она пишется так – «Graham ». Произношение «Грэм» допускается и не считается неверным.

Какая информация содержится в «Разумном инвесторе»

• Что делать инвесторам в период инфляции.
• История фондового рынка с начала 1972 года.
• Недостатки портфельной политики для инвесторов.
• Как реагировать на колебания рынка.
• Общий подход к анализу ценных бумаг начинающими инвесторами.
• Что должно учитываться при анализе EPS.
• Принципы выбора акций пассивными и активными инвесторами.
• Поучительные примеры инвестирования.
• Дивидендная политика акционеров и руководства компаний.
• Главные концепции инвестиционной деятельности.

Благодаря уникальным свдеениям можно научиться управлять своими деньгами в период кризиса, находить перспективные каналы и способы инвестирования, анализировать темпы инфляции и оптимизировать портфельную политику.

Причины для изучения книги Бенджамина Грэхема другими инвесторами

Существует несколько причин, по которым другие инвесторы считают «Разумный инвестор» Бенджамина Грэхема достойным для прочтения изданием:

1. В нем содержатся уникальные приемы инвестирования, а не только рекомендации по вкладам в ценные бумаги.
2. Благодаря книге можно узнать особенности ведения политики пассивных и активных инвесторов, способы максимального получения прибыли, какая информация берется в расчет при анализе прибыли от акций, как влияет инфляция на прибыль крупных корпораций, как предупредить риски, формулы инвестирования.

Вся информация в книге излагается простым и понятным языком, а размещенные в ней сведения и методы проверены Грэхемом на собственном опыте, полученном в результате взлетов и падений, ведь на пути к успеху ему пришлось пережить немало трудностей во время работы в брокерской конторе и продвижения по карьерной лестнице.

Где купить или скачать «Разумный инвестор» Грэхема

• Купить книгу Бенджамина Грэма в бумажном виде на Лабиринте .
• Купить и скачать в pdf, fb2, ePub, Mobi на Litres .
• Читать онлайн на Bookscafe .
• Скачать в формате epub, fb2, epub, mobi, pdf, rtf, html, txt на Ozon .
• Скачать бесплатно в PDF формате или читать онлайн.

Кроме того, печатные варианты от издательств «Эксмо», «Вильямс» и «Альпина Паблишер» доступны в обычных магазинах. Всего книга содержит более 660 страниц и 20 глав.

Основные идеи книги

• Доход приносят только долгосрочные инвестиции. Если бизнесмен не сможет удержать акции в портфеле 2-3 месяца, он обречен на провал.
• Не стоит смешивать инвестиции и спекуляцию: в первом случае необходимо умение анализировать информацию и выбирать приемлемые для себя инструменты, а во втором стоит полагаться только на удачу, которая не может сопутствовать долгое время.
• Фондовый рынок не терпит суеты: нельзя допускать слишком активных действий и пытаться предсказать будущее вложений.
• При покупке ценных бумаг необходимо тщательно просчитывать свои расходы и выгоду.
• Непредсказуемость рынка – залог успешного инвестирования.

Главная мысль Грэхема заключается в способности сосредотачиваться на текущих делах и показателях компании, и не допускать иллюзий насчет иррациональных действий, даже если они выглядят слишком правдоподобно.

Немного об авторе

Бенджамин Грэм

Бенджамин Грэм родился в 1894 году в Лондоне, но через год его семья переехала в США. Отец в то время занимался производством фарфора, а мать – домашним пансионом. Окончив колледж, Бенджамин решил поступать в Колумбийский университет в Нью-Йорке, и блестяще сдал вступительные экзамены. После присвоения степени бакалавра ему было предложена работа сразу на трех факультетах: математическом, филологическом и философском.

Он отказался от всех предложений и устроился посыльным в брокерскую контору, располагавшуюся на Уолл-стрит. В то время его зарплата составляла всего 12 долларов, и никто не мог предположить, что он станет суперуспешным бизнесменом, но уже через 5 лет он зарабатывал 600 долларов ежемесячно. Все это время он занимался отслеживанием курсов акций и облигаций на котировочной доске, помимо выполнения основных обязанностей.

Основной пик инвесторской деятельности Грэма пришелся на 1926 год, когда он совместно с Джемом Ньюменом решил организовать инвестиционное товарищество, куда через тридцать лет пришел Уоррен Баффет – один из известнейших американских инвесторов и предпринимателей, который написал предисловие к «Разумному инвестору» автора.

Помимо финансовой деятельности, Бенджамин Грэм успевал преподавать в Колумбийском университете финансовые курсы, где было много сторонников и последователей его идей.

Кроме «Разумного инвестора», Грэхемом были написаны не менее важные и интересные для бизнесменов на фондовом рынке книги: «Анализ ценных бумаг », «Анализ финансовой отчетности компании » и «The Intelligent Investor ». Все издания разошлись огромнейшими тиражами и, несмотря на то, что были выпущены в период с 1930 по 1949 гг., описанные в них методики Грэма до сих пор не теряют своей актуальности.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter , и мы её обязательно исправим! Огромное Вам спасибо за помощь, это очень важно для нас и других читателей!

Benjamin Graham

THE INTELLIGENT INVESTOR

Updated with New Commentary by Jason Zweig

HarperBusiness Essentials

A HarperBusiness Book An Imprint of HarperCollins Publishers

Бенджамин Грэхем

РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР

Обновленное издание с комментариями Джейсона Цвейга

Издательский дом "Вильямc" - Москва Санкт-Петербург Киев

Благодарность Джейсона Цвейга

Выражаю сердечную признательность всем, кто помог мне обновить книгу Грэхема: Эдвину Тэну из HarperCollings, понимание и неиссякаемая энергия которого помогли организовать этот проект; Роберту Сафьяну, Дэнису Мартину и Эрику Джелману из журнала Money, которые поддержали эту попытку с энтузиазмом и терпением; моему литературному агенту несравненному Джону У. Райту и неутомимой Таре Кальварски из Money. Отличные идеи и критические замечания я получил от Теодора Аронсона, Кевина Джонсона, Марты Ортиз и сотрудников общества с ограниченной ответственностью Aronson + Aronson + Ortiz; Питера Л. Бернштайна, президента корпорации Peter L. Bernstein; Уильяма Бурнштайна из Efficient Frontier Advisors; Джона С. Богла, основателя Vanguard Group; Чарльза Д. Эллиса, одного из основателей Greenwich Associates; Лоренса Б. Сигела, директора по исследованию инвестиционной политики Fond Foundation. Также я признателен Уоррену Баффету; Нине Манк; неутомимым сотрудникам Time Inc. Business Information Research Center, Мартину Фрид-сону, исполнительному директору FridsonVision LLC; Ховарду Шилиту, президенту Center for Financial Research Analysis; Роберту H. Вересу, редактору и издателю Inside Information; Дэниелу Д. Фуссу из Loomis Sayles Co.; Ф. Барри Нельсону из Advent Capital Management, сотрудникам Музея финансовой истории США; Брайану Мэттесу и Гасу Сотеру из Vanguard Group; Джеймсу Сейделу из RIA Thomsom; Самилье Артамуре и Сину Мак Лафлину из корпорации... , Алексу Ауэрбаху из Ibbotson Associates; Анетте Дарсон из Morningstar, Джейсону Брэму из Федерального резервного банка Нью-Йорка и управляющему одного из инвестиционных фондов, который пожелал остаться неизвестным.

А больше всего я благодарен своей жене и дочерям, которым я месяцами докучал своей круглосуточной работой. Без их преданной любви и терпения мне бы ничего не удалось сделать.

Уоррен Баффет: Предисловие к четвертому изданию

Я прочел первое издание этой книги в начале 1950 года, когда мне было 19 лет. В то время я думал, что это самая лучшая из всех когда-либо написанных книг об инвестиционной деятельности. Я и сейчас так думаю.

Для достижения успехов в занятиях инвестициями вовсе не нужны сверхъестественно высокое значение коэффициента умственного развития, необычный подход к ведению бизнеса или обладание инсайдерской информацией. Для успеха необходимы разумный подход к принятию решений и способность сдерживать эмоции, чтобы уберечь свой метод от их разрушительной силы. В этой книге точно и понятно описан подходящий подход. Прежде всего вам следует придерживаться эмоциональной дисциплины.

Если вы будете придерживаться поведенческих и деловых принципов, которые пропагандирует Грэхем, и обратите особое внимание на бесценные советы, изложенные в главах 8 и 20, то не будете разочарованы результатами своей инвестиционной деятельности. (В них содержатся больше необходимых знаний, чем это представляется.) Удастся ли вам достичь выдающихся результатов или нет - будет зависеть от ваших попыток и разумных действий при инвестировании, а также от безрассудной амплитуды поведения фондового рынка. Чем глупее поведение фондового рынка, тем выше возможности для инвестора, который ведет себя как бизнесмен. Следуйте советам Грэхема, и вы сможете получить прибыль от причуд фондового рынка, а не участвовать в них.

Для меня лично Бен Грэхем был не просто автором этой книги или моим учителем. После моего отца из всех мужчин он оказал наиболее ощутимое влияние на мою жизнь. Вскоре после его смерти в 1976 году я написал о нем краткий некролог в Financial Accounting Journal. Я думаю, что по мере прочтения этой книги вы оцените некоторые качества, упомянутые в нем.

БЕНДЖАМИН ГРЭХЕМ

Несколько лет назад Бен Грэхем, которому в то время было около восьмидесяти, сказал своему другу, что он надеется делать каждый день "что-то глупое, что-то творческое и что-то щедрое".

Эта необычная цель свидетельствует о его гениальном умении выражать идеи в форме, которая не содержит в себе никакого подтекста или самомнения. Несмотря на силу его идей, они преподносились в мягкой форме.

Читатели этого журнала не нуждаются в уточнении его достижений в соответствии со шкалой креативности. Довольно редко случается так, чтобы работу основателя отрасли знаний не превзошли его последователи. Но через 40 лет после выхода книги, которая привнесла определенную структуру и логику в беспорядочный и запутанный вид деятельности, сложно подыскать возможных кандидатов, которым удалось занять хотя бы вторую позицию в области анализа ценных бумаг. В сфере деятельности, где многое выглядит глупым уже через несколько недель или месяцев после опубликования, принципы Бена остаются разумными - их ценность часто усиливается и становится более понятной во время финансовых штормов, которые разрушают менее разумные компании. Его разумные наставления обеспечивают постоянное вознаграждение тем, кто им следует, - даже тем, кто по природе менее одарен, чем другие практики, допускающие ошибки, следуя ярким или модным новым советам.

Замечательно, что влияния, которого Бен достиг в своей профессиональной сфере, он добился без специальной концентрации всех усилий на чем-то одном. Это было, скорее, случайным побочным продуктом всеохватывающего ума. Феноменальная память, постоянное тяготение к знаниям и способность переплавить их в форму, приемлемую для решения, на первый взгляд, несвязанных проблем, обеспечивали применимость его способа мышления в любой из интересующих его сфер.

Третье присущее ему исключительное качество - великодушие - выделяло его из общей массы. Я знал Бена как учителя, моего работодателя и друга. В любом качестве - со всеми студентами, служащими и друзьями - у него была абсолютная свобода, щедрость на идеи, время или настроение. Если нужны были четкие формулировки, то лучше всего было пойти к Бену. И если возникала необходимость в поддержке или совете, Бен всегда был рядом.

Уолтер Липпман с уважением говорил о людях, которые сажают деревья, под которыми будут сидеть другие люди. Бен Грэхем был именно таким человеком.

Предисловие

О чем эта книга

Цель этой книги - помочь непрофессионалам в разработке и использовании инвестиционной политики. В ней сравнительно мало говорится о технике анализа ценных бумаг. Главное внимание уделено принципам инвестирования и позиции инвесторов, т.е. их отношению к выбору ценных бумаг. В сжатом виде приводится сравнение акций ряда компаний - главным образом попарные, - названия которых размещены рядом в листинге Нью-йоркской фондовой биржи. Подобным образом мы хотим показать важные моменты, с которыми сталкивается инвестор при выборе обыкновенных акций.

Много внимания в книге уделено также историческим примерам поведения финансовых рынков, которые в некоторых случаях относятся к событиям многолетней давности. Чтобы разумно инвестировать средства в ценные бумаги, нужно сначала вооружиться соответствующими знаниями о том, что в действительности происходит с различными типами облигаций и акций в изменчивых условиях рынка - с некоторыми из них вы вполне можете опять столкнуться в своей практике. Нет более правдивого и более подходящего для Уолл-стрит предостережения, чем известное высказывание: "Те, кто не помнит прошлого, обречены повторить его в будущем".

Эта книга предназначена для инвесторов, а не для спекулянтов, и ее первая задача состоит в том, чтобы определить различие между ними. Можно сказать, что эта книга не из серии изданий "Как заработать миллион" В ней вы не найдете четкого и легкого пути к богатству на Уолл-стрит или в любой другой сфере. Наверное, уместно привести один эпизод из финансовой истории, особенно если из него можно извлечь не один полезный урок. В переломном 1929 году Джон Д. Раскоб, одна из наиболее значимых личностей как в стране, так и на Уолл-стрит, превозносил выгодные стороны капитализма в статье "Каждый должен быть богатым", опубликованной в Ladies" Home Journal . Его главная мысль состояла в том, что, откладывая лишь 15 долл. в месяц и инвестируя их в качественные обыкновенные акции и реинвестируя дивиденды, можно заработать 80 тыс. долл. за 20 лет, а общий размер инвестиций при этом составит 3600 долл. Если бы финансовый магнат General Motors был прав, это был бы действительно очень простой путь к богатству. Насколько же он был прав? По нашим грубым подсчетам, основанным на инвестировании в 30 акций, составляющих фондовый индекс Доу-Джонса (DIJA), предсказани...